巴菲特20个投资案例回顾（四）美国运通（1964年）

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美国运通公司是20 世纪60 年代非常受欢迎的公司，是旅行支票和信用卡业务的领导者。其经营数据持续增长。从1954年到1963年，营业收入从3700万美元增加到1亿美元，一年没有下降。股东权益从4200万美元增加到7900万美元，每股收益从1.05美元增加到2.52美元。营收复合增长率为12%，净利润增长率为10%。从财务数据来看，经营情况非常好，几项核心业务一直在增长。旅行支票和信用卡业务增长迅速。即使是现在，信用卡业务也是一项非常赚钱的业务，而美国运通的业务方向也是完美无缺的。

但在1963年，美国运通遇到了大麻烦，原油骗局，市场上有传言说美国运通可能会破产。

美国运通有十大业务类别：

1. 旅行支票2. 汇票3. 公用事业账单4. 旅行5. 信用卡6. 商业银行7. 海外汇款8. 货运9. 富国银行10. 仓储

从这些业务中我们可以发现，有几项业务有非常大的成长空间，但当时几项业务的规模都不是很大。这次遭受损失的是美国运通的仓储业务。

正是在这个时期，巴菲特开始购买美国运通。根据相关记录，他开始认真研究，去餐馆与顾客聊天，看看他们的日常习惯是否发生了变化，去银行和旅行社，拜访美国运通的竞争对手。无论走到哪里，我得出的结论是，尽管发生了丑闻，美国运通的旅行支票和信用卡业务仍然稳定，基本没有受到影响。我们在投资的时候也需要注意这一点。评估一个负面事件对公司的影响，需要看它是否会对公司的业务和竞争力产生长期的负面影响。如果一家成长中的公司受到一次性事件的影响，您必须抓住机会。机会来了，一定要用盆去接，但一定要仔细研究。今年A股上海机场的调整就是一个典型案例。去年疫情发生的时候，2020年2月3日就下跌了7个多点。市场认为，疫情解除后，经济增长将迅速恢复。但后来发现，疫情很可能会持续很长一段时间，而与中免合同的变化表明其在产业链上的竞争优势有所提升。大幅走弱，因此4月21日8个交易日跌幅接近30%，远超疫情期间。这就是竞争力的影响，所以我们在逆向投资的时候，需要关注竞争力是否受到影响，着眼长远，淡化短期，这样才能做到逆向投资不惧怕。

对于美国运通的投资，我们还需要关注其是否存在真正的破产风险。不管它的未来有多好，如果它在天亮之前就死掉了，那么未来也就没有意义了。当时巴菲特仔细研究分析了他的保证。当时担保金额为8200万美元，其中1500万美元存在争议。价值3900万美元的葵花籽油收据中有三分之一是伪造的。对于这部分，美国运通应该没有偿还义务，所以如果美国运通支付的话，金额大约是2800万美元到8200万美元。如果扣除税收影响的话，可能会少一点。当时，美国运通账上现金超过2.5亿美元。从这一点来看，还款是没有问题的。

于是从1964年到1966年，34岁的巴菲特开始收购美国运通公司，并投资了该合伙企业40%的资产。 1969年，他开始陆续出售，获得了2倍左右的回报。巴菲特也将重仓。多元化投资并不是投资的必要条件。集中或分散仍然是基于您对投资目标的判断和个人风险承受能力的自然结果。没有对错之分，只有合适与否。合适的。